Позицията на рисковете на Джей Пауъл в Джаксън Хоул пропусна възможност

Писателят е президент на колежа на Куинс, Кеймбридж и консултант на Алианц и Грамерсий

Основният адрес на годишния стопански симпозиум в Джаксън Хоул обичайно предлага на водача на най-мощната централна банка, само че да споделя значими стратегически вести.

Това не беше това, което Джей Пауъл избра да направи предишния петък. Вместо това ръководителят на Федералния запас избра метод за риск. Той значително концентрира своите забележки върху непосредствените вероятности за паричната политика и характеризира проверките на рамката на паричната политика на Централната банка като просто еволюция, а не структурна отмора от версията през 2020 година Тази актуализация-която включваше „ концепцията за умишлена, умерена инфлация превишаване “-се оказа изключително недобросъвестна за икономическите развития, които последваха.

Пауъл дойде в Джаксън Хоул под голям институционален напън. В продължение на четири години инфлацията непрекъснато се движи над задачата на Фед и последните данни допускат, че може да се преодолее още веднъж и че пазарът на работни места също отслабва. Пауъл ръководи федерален комитет за открит пазар, който демонстрира признаци на разделяне, като първото противоречие от двама шефове на борда на повече от 30 години на съвещанието на политиката от предишния месец. Всичко това се разпростира, когато централната банка на Съединени американски щати е изправена пред задълбочаващ се политически напън, в това число недоказани изказвания от администрацията на Тръмп предходната седмица, ориентирани към член на Съвета за обслужване.

Пауъл стартира речта си, като даде на пазарите това, което желаят да чуят. Той означи, че „ главната вероятност и изместващият баланс на рисковете могат да подсигуряват поправяне на нашата политика “. Той продължи да декларира, че „ рисковете за намаление на заетостта нарастват “ и че тези опасности могат да се материализират „ бързо под формата на внезапно по-високи уволнения и възходяща безработица “. Акциите, облигационните и други цени на активите се повишиха, като търговците значително пренебрегват обвързваните с инфлацията квалификации, които последваха в речта.

това, което Пауъл не направи, беше да отдели задоволително време за справяне с структурната еволюция на стопанската система, в това число пазара на труда, което беше посоченият предмет на тази година. Този метод, който не е в риск, не би трябвало да е изненада, като се има поради мощното разчитане на стола на данните, изглеждащи обратно за формулиране на политиката.

Вторият главен фокус на речта на Пауъл беше върху резултатите от периодическото преразглеждане на рамката на паричната политика или да използваме неговото изложение, „ по какъв начин да продължим двойния си мандат “-за да доставим постоянни цени и оптимално претовареност. His characterisation of the changes as evolution again underscored how a backward-looking approach had overly influenced the prior revision in August 2020. The core tenets of that revision proved largely irrelevant shortly after their announcement.

In his summary of the framework, Powell avoided addressing in detail an issue on which he has been repeatedly criticised — the need for clearer communication, especially in the summaries of FOMC meetings and forward policy Ръководство. Той също по този начин повтори, че Фед няма интерес да преразгледа целесъобразността на задачата си за 2 % инфлация. Тази позиция контрастира със структурните промени, които в този момент са натрупали американската стопанска система, като преструктуриране на веригата на доставки, промени в пазара на труда и пренасочване на интернационалната търговия.

Тесният метод, взет от Пауъл, беше пропусната опция. Първо, тя не съумя да обезпечи миг за размисъл върху осемте му години като стол Фед. Второ, тя предлага малко визия за политическите последствия от структурните промени, които се разнасят през стопанската система. Трето, като се натъкна като най-вече за идната среща на политиката на септември, тя подхранва поведенческите пристрастия на пазарите, които благоприятстват незабавните предмети. Той също мълчи по обвиняванията против сътрудника си в борда, които подтикнаха президента Доналд Тръмп да каже, че ще уволни губернатора на Фед, в случай че тя не подаде оставка.

В последна сметка последната тирада на Джексън Хоул не беше упражнение за пояснение на тактиката и научените уроци, а тактическата маневриране. Изправен пред политически вградена институция и предизвикателна икономическа вероятност, той реши да даде на пазарите в кратковременен сигнал. Той отстъпи опцията да се оправи с по -дълбоките структурни въпроси, пред които е изправена стопанската система. Чрез ритането на кутията на стратегическата визия надолу по пътя и заобикаляйки всевъзможни споменавания за промени във Фед, той го остави на своя правоприемник да се оправи с основните проблеми, пред които е изправен най -влиятелната централна банка в света.